《投资者网》丁琬璎

8月10日，宁波乐惠国际工程装备股份有限公司（以下简称“乐惠国际”，603076.SH）公告，拟向不超过35名特定对象发行A股股票不超过3621.04万股，募集资金总额不超过4.64亿元，投向鲜啤零售终端建设项目、过程装备产能扩充项目和补充流动资金。

(相关资料图)

公告显示，该次发行尚未确定发行对象，乐惠国际表示该发行不会导致公司控制权变化。

数据显示，乐惠国际最近三年来增收不增利，尤其是归母净利润连续两年“腰斩”。

增收不增利现象有所加剧

公开信息显示，乐惠国际于2017年登陆上交所主板，践行“装备制造和精酿啤酒”的双主业发展战略，主要业务包括可应用于啤酒、新能源、食品、乳制品、化工等多领域的过程装备的生产，以及精酿鲜啤产品的生产、销售。

根据其2022年年报，乐惠国际的主营业务构成如下表所示。

2017年11月，乐惠国际登陆A股市场，上市之前的2014年至2016年，乐惠国际净利润持续增长。

2017年，其营业收入、归母净利润分别为8.32亿元、0.67亿元，同比下降12.57%、12.38%。此后的2018年至2022年，其营业收入分别为9.71亿元、7.54亿元、8.52亿元、9.89亿元、12.04亿元；同期归母净利润分别为0.39亿元、-0.25亿元、1.06亿元、0.46亿元、0.22亿元。

不难看出，自2017年开始，乐惠国际营收在震荡中上行，然而归母净利润却未有突破，尤其是近两年，“增收不增利”的同时，归母净利润连续“腰斩”（见下表）。

作为其占比最高的主营业务，装备制造行业前景如何？

根据《饮料加工装备市场报告》数据，2019年全球饮料加工装备市场规模拟182亿美元，未来5年行业将保持5%左右增速，到2025年市场规模可达243亿美元。其中，亚太市场和非碳酸饮料市场蕴含重大机遇。消费者在软饮料、啤酒、营养饮料等支出的增加将会带动饮料加工装备的需求。

根据Global Data数据，2019-2022年非洲和中东、亚太和中国是全球包装饮料消费增长最快的地区，年均复合增长分别是4.2%、3.2%和2.9%，高于全球平均2.1%年均复合增长率。

乐惠国际增收不增利的趋势延续到了今年一季度。一季报显示，该公司实现营业收入3.20亿元，同比增长2.97%，净利润为0.07亿元，同比下降62.72%。

与此同时，乐惠国际还存在财务压力。截至今年一季度末，公司资产负债率达62.19%，为上市以来的高位。期末，公司账面上的货币资金为4.75亿元，对应的长短期债务为8.38亿元。

拟定增开设鲜啤小酒馆

8月9日晚间，乐惠国际发布2023年度向特定对象发行A股股票预案显示，公司本次拟发行A股股票数量合计不超过3621.04万股，拟募集资金总额不超过4.64亿元，扣除发行费用后将用于鲜啤零售终端建设项目、过程装备产能扩充项目以及补充流动资金。

乐惠国际表示，“本次定增募投项目围绕公司发展装备制造和精酿啤酒的双主业战略展开。装备制造项目的建设是提升公司该业务竞争力的重要举措，精酿啤酒项目的建设也将进一步提升公司在该消费领域的知名度与市场地位。”

乐惠国际本次募资的第一大投向为“鲜啤零售终端建设项目”，计划用3年时间，在全国10个城市新增445家自营精酿鲜啤小酒馆，新增门店营业面积合计1.7800万平方米。项目实施主体为公司全资孙公司：上海三十公里餐饮管理有限公司，投资金额总额22410.95万元，预计使用募集资金17501.25万元。

第二大募投方向为“过程装备产能扩充项目”，主要通过招聘高素质人才，拓展公司在糖化设备系统、新能源过程设备等生产能力。项目建设周期24个月，投资总额为19497.77万元，预计使用募集资金投入14949.18万元，税后内部收益率为15.72%，税后静态投资回收期为8.04年(含建设期)。

乐惠国际表示，通过本项目的建设，进一步提升自营门店的运营规模，完善鲜啤零售终端营销网络体系，提升公司产品市场形象和品牌知名度，有助于促进公司精酿鲜啤业务营业收入规模的进一步扩大。

事实上，近年来乐惠国际一直坚持推进精酿鲜啤业务，致力于建立完善的精酿鲜啤供应链网络，并取得了一定成效。公司的精酿鲜啤产品已成功进入山姆会员店、麦德龙、大润发、罗森便利店等商超卖场，还与海底捞、丰茂烤串等知名餐饮店开展战略合作。同时，乐惠国际的酒厂布局也已初具规模，截至目前，公司宁波大目湾旗舰工厂、上海精酿体验工厂、长沙工厂及沈阳工厂已投产，武汉、昆明、长春等地工厂正在筹建中。

乐惠国际相关负责人介绍：“公司本次鲜啤零售终端建设项目拟开设的小酒馆也将围绕上述城市的酒厂进行布局，以最近的距离保证消费者喝到新鲜的精酿啤酒，这些酒馆的现饮消费渠道将成为消化公司城市酒厂产能的重要途径之一。”

实际上，从上市起，乐惠国际就意将精酿啤酒打造为第二业务曲线。近年乐惠国际加速布局步伐，2022年乐惠国际更是不断变更和调整定增募投项目，将资金投入到精酿啤酒板块中。

不过，乐惠国际在上述发行预案中并未对该项目进行投资回报的测算，那么问题来了，此次定增项目的盈利前景如何，精酿鲜啤“香不香”？

精酿鲜啤热度高涨

精酿鲜啤是指小规模多品种啤酒酿造，区别大规模生产的工业化啤酒，精酿鲜啤不经过巴氏杀菌或瞬时高温灭菌，允许含有一定量活酵母菌，达到一定生物稳定性的鲜啤酒。

2018年至2021年精酿啤酒行业保持CAGR（复合年均增长率）14%的增速，至2021年精酿啤酒销量已达到120万千升，2022年有望突破150万千升，截至2021年精酿啤酒的渗透率已达4.2%。

根据中国工商登记部门统计数据显示，截至2022年上半年，我国精酿啤酒企业数量达到8482家，仅2022年上半年新增精酿啤酒企业1645家，同比增加21.8%。从数据上看，我国精酿啤酒行业处于爆发式的增长。

随着人民生活水平提高，精酿鲜啤越来越受到消费者喜爱。据公开信息，自2003年以来，我国连续19年保持全球啤酒第一消费大国，据中金公司及观研天下预测，2025年国内精酿啤酒市场规模将达到1342亿元。

自2013年我国的啤酒消费量达到顶峰，而后总体消费量在不断下滑，啤酒大市场进入存量时代。各啤酒企业从原本的“销量渠道铺设”转换为了“产品高端、提高毛利”的策略。各啤酒企业也推出了自己的高端产线，来满足市场的变化。

尽管从截至目前的财务数据上看，乐惠国际精酿啤酒业务尚未为乐惠国际带来盈利。不过，乐惠国际表示，目前市场中多数企业为独立酒馆，其规模、资金实力较小，连锁酒馆渗透率较低，且国内精酿啤酒尚无领军品牌。乐惠国际能够利用自身在啤酒行业的影响力及连锁优势，迅速抢占市场份额。

乐惠国际在年报中表示，目前精酿鲜啤销售推广已经取得了一定成效，成功进入山姆会员店、麦德龙、大润发、罗森便利店等商超卖场，与海底捞、丰茂烤串等知名餐饮店开展战略合作，并在京东、天猫及抖音等平台开设旗舰店销售预包装精酿鲜啤产品。（思维财经出品）■

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